德適生物：AI醫(yī)學影像大模型技術(shù)與商業(yè)化先行者，年收增速超30%
在AI（人工智能）醫(yī)療被全球各大企業(yè)和知名大學一致看好的當下，全球醫(yī)學影像AI領(lǐng)域的領(lǐng)跑者德適生物科技股份有限公司（以下簡稱“德適生物”）正通過18A方式?jīng)_刺港交所上市。
根據(jù)公開資料，公司創(chuàng)始人宋寧博士是一名“80后”，他是教育部國家生命科學與技術(shù)人才培養(yǎng)基地培養(yǎng)的首屆學生，具備計算機科學、生命科學和臨床醫(yī)學的復合背景，先后執(zhí)教于日本國立長崎大學醫(yī)學部、上海交通大學醫(yī)學院。值得一提的是，德適生物的發(fā)展受到了一級資本市場的多方認可，股東陣容涵蓋杭州紫金港、國中投資、美鴻投資、遠翼投資、余杭經(jīng)開、華睿睿銀等知名機構(gòu)，經(jīng)歷5輪融資，創(chuàng)立9年，估值達25.6億元人民幣。
創(chuàng)始人擁有多學科交叉背景，仍握有公司超50%投票權(quán)
宋寧今年43歲，擁有計算機科學和醫(yī)學遺傳學的復合背景，獲中南大學生物工程學士學位和醫(yī)學遺傳學碩士學位、日本長崎大學醫(yī)學博士學位，一度在日本長崎大學和上海交通大學醫(yī)學院執(zhí)教。
2016年9月，宋寧創(chuàng)立公司，注冊資本100萬元。隨后資本快速涌入：2016年12月杭州紫城入股；2018年8月，經(jīng)過前期一系列股份轉(zhuǎn)讓及增資，宋寧持股降至51.55%，其中，德清科技以2000萬元入資；2019年4月余杭產(chǎn)業(yè)基金增資1500萬元后，宋寧個人持股降至47.95%??
面對外部資本涌入導致的控股權(quán)被稀釋，宋寧選擇了回購。
2020年7月，宋寧以2000萬元的原價，回購了德清科技持有的全部德適生物股份。其后宋寧于2021年5月及6月分別向德適諾達與寧波嘉緣轉(zhuǎn)讓了合計5.28%的股份。此次轉(zhuǎn)讓幾乎沒有溢價，估計在轉(zhuǎn)出時額外承擔了巨額稅負（根據(jù)國內(nèi)稅法，股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如有公司估值增加，按估值增加部分征收20%個人所得稅，無論是否獲利）。相信回購德清科技應當屬于無奈之舉，根據(jù)德清科技的股東情況，或是德清科技受當時行業(yè)環(huán)境影響，而宋寧的回購體現(xiàn)對公司的保護。
當前公司上市前的架構(gòu)中，宋寧直接持股30.04%，并通過員工持股平臺德適諾輝及三家投資控股平臺（德適諾達、德仟科技、德適諾鑫）合計控制52.06%的投票權(quán)。此外，德適生物還獲得了杭州紫洲、和途六號、國中投資、余杭經(jīng)開等多輪投資，2025年6月最新一輪增資后投后估值達25.6億元。
創(chuàng)始人博士創(chuàng)業(yè)守信重情，聚焦主業(yè)心無旁騖
德適生物的股東名單中，除創(chuàng)始人宋寧外，其他都是機構(gòu)股東，自然人楊曦的出現(xiàn)顯得格外特別。
2021年，為將楊曦豐富及寶貴的銷售經(jīng)驗用于德適海外業(yè)務開拓并作為對其的激勵，于同年2月9日，宋博士與楊曦訂立股份轉(zhuǎn)讓激勵協(xié)議，宋寧同意以100萬元向楊曦轉(zhuǎn)讓當時公司2%股份，之后楊曦再以50萬元認購新增注冊資本，合計持股3%。由于上述楊曦與宋博士訂立的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議所載的業(yè)績目標并未達成，2023年，宋寧以228萬元回購股份。其實，激勵協(xié)議未完成的情況下，一般可原價回購股份，但宋寧最終選擇溢價回購，體現(xiàn)其重情義的一面。
此外，2025年，德適向獨立第三方易連（浙江）互聯(lián)科技有限公司轉(zhuǎn)讓旗下兩家子公司——杭州德佑醫(yī)學檢驗實驗室有限公司和成都金牛牛好未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有限公司的100%股權(quán)。據(jù)悉轉(zhuǎn)讓原因為提高運營效率、專注核心業(yè)務。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)學檢驗實驗室（ICL）受成本和價格控制影響，利潤率普遍偏低：以國內(nèi)某頭部ICL機構(gòu)為例，2024年營收71.90億元，凈利潤為-3.81億元，凈利率為-5.77%?？梢娫擃I(lǐng)域的困境顯著，龍頭企業(yè)尚在虧損，相信持續(xù)經(jīng)營不利于公司整體發(fā)展。通過剝離這些低效業(yè)務，可更加聚焦在核心AI業(yè)務?？梢哉f，一系列果斷的戰(zhàn)略取舍，體現(xiàn)了管理層聚焦高價值A(chǔ)I主業(yè)的決心，為公司未來盈利打下了更堅實的基礎(chǔ)。
裝備銷量逆勢上行，科技突破鑄就持續(xù)高速增長引擎
醫(yī)學影像AI正處于黃金發(fā)展窗口。受益于醫(yī)生緊缺、影像數(shù)據(jù)激增和政策支持，中國AI醫(yī)療器械市場在近年保持年均超50%的增長率。據(jù)弗若斯特沙利文預測，中國AI驅(qū)動的醫(yī)學影像細分市場規(guī)模將由2024年的24億元躍升至2030年的401億元，年復合增長率高達60.2%；到2035年有望進一步增長至781億元?？梢灶A見，未來十年醫(yī)學影像AI將在臨床診斷中扮演越來越重要的角色，從輔助判讀到智能診斷，市場空間數(shù)百倍擴容。
德適生物搭建了“基座模型+智能醫(yī)療器械+試劑耗材+模型服務”的完整生態(tài)體系，形成從樣本制備到AI分析的閉環(huán)解決方案矩陣。公司推出了AutoVision?、MetaSight?等多款全球領(lǐng)先的智能設備，覆蓋染色體制備、顯微成像、核型分析等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，構(gòu)成了全球首個AI驅(qū)動的染色體分析自動流水線。MetaSight?智能染色體掃描系統(tǒng)獲得中國NMPA、美國FDA及歐盟CE三大認證，成為國際首個AI驅(qū)動的染色體全自動分析設備。
公司2024年推出的iMed MaaS云平臺，解決了基層醫(yī)院AI應用落地難題。該平臺自2024年9月上線后短短數(shù)月即貢獻收入1,954萬元，高毛利顯示出強大的技術(shù)溢價及市場接受度。同時，該技術(shù)還支持本地私有化部署，為醫(yī)院提供“用自己的數(shù)據(jù)訓自己的AI”的方案，助力醫(yī)療機構(gòu)數(shù)據(jù)合規(guī)與智能升級“雙達標”。
公司除了提供創(chuàng)新的AI醫(yī)學影像技術(shù)通用平臺服務，還以染色體分析作為智能醫(yī)療裝備的產(chǎn)品突破口，進而深耕醫(yī)學影像AI多個細分領(lǐng)域，迅速積累了技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶資源和產(chǎn)品落地先發(fā)優(yōu)勢。截至2025年6月，公司產(chǎn)品已進入全國400多家醫(yī)療機構(gòu)，覆蓋大量三甲醫(yī)院和診斷中心。根據(jù)招股書披露，染色體核型分析系統(tǒng)行業(yè)長期被國外知名光學影像巨頭卡爾蔡司（與MetaSystems公司合作）、徠卡（Leica）合計占據(jù)95%的市場份額。公司的創(chuàng)新產(chǎn)品自獲批上市短短幾年，已通過人工智能技術(shù)的底層突破大幅提升臨床診斷效率，其2024年中國市場占有率已高達30.6%，排名第一。2024年下半年至2025年上半年同比收入增長超過35%，顯示高速成長勢頭明顯領(lǐng)先于同行，成為該領(lǐng)域“國產(chǎn)超越”的典型代表。
通過天眼查及公開市場招標數(shù)據(jù)可以看到德適生物2025年上半年智能醫(yī)學裝備系統(tǒng)的中標數(shù)量及金額較2024年同期出現(xiàn)3位數(shù)大幅增長，其2025年業(yè)績值得期待。
資金余額超億元，人均產(chǎn)出翻倍增長
德適生物的商業(yè)模式已經(jīng)過驗證，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。2024年公司實現(xiàn)營收約7,035萬元，同比增長33.1%，主要得益于模型云服務的新業(yè)務放量。當年云平臺服務收入1,954萬元，貢獻了27.8%的營收，成為新的增長引擎。高毛利的模型服務提升了整體盈利能力：2024年綜合毛利潤率為65.5%，在醫(yī)療器械行業(yè)位居前列。公司凈虧損也大幅收窄——2024年凈虧損約4,337.5萬元，相比2023年的5,611.6萬元減少近23%。凈虧損率由2023年的-106%改善至2024年的-61.6%，虧損收窄近一半，顯示出開源節(jié)流初見成效，結(jié)合25年上半年公開招標數(shù)據(jù)來看，未來可期。
截至2024年底，公司賬上現(xiàn)金及等價物1,710.4萬元，到2025年4月30日進一步降至556.7萬元（未審），與此同時，公司持有大量其他高流動性低風險金融資產(chǎn)：截至2025年4月30日，按公允價值計量且變動計入損益的金融資產(chǎn)為3,900萬元，計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)為2,118萬元，合計超過6,000萬元。相信公司是在存款利率下行通道的當下，進行存量資金收益提升的表現(xiàn)。值得一提的是，若計入其2025年6月完成的pre-IPO輪融資，公司可隨時使用的資金余額已超過1億元。
2023年末，公司員工數(shù)量為206人，但到了2024年末，員工人數(shù)為145人，凈減少61人，比例約30%。同期，2024年公司實現(xiàn)營收約7,035萬元，同比增長33.1%。由此可見，公司管理能力進一步提升，人均產(chǎn)出接近翻倍。
上市融資加速布局，開創(chuàng)全球醫(yī)學影像AI新格局
此次赴港上市，德適生物擬將募集資金用于AI AutoVision?市場推廣、iMedImage多模態(tài)醫(yī)學影像大模型的進一步迭代開發(fā)及全球市場布局，加快實現(xiàn)從“AI工具提供商”向“全模態(tài)醫(yī)療AI基礎(chǔ)設施架構(gòu)師”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
站在新起點，德適生物正以“中國智造”實力引領(lǐng)全球醫(yī)學影像AI產(chǎn)業(yè)變革，成為中國科技創(chuàng)新從“國產(chǎn)替代”到“國產(chǎn)超越”的典型代表。相信憑借此類公司出色的技術(shù)研發(fā)能力和商業(yè)化落地實力，中國科技企業(yè)有望開啟技術(shù)引領(lǐng)的全球跨越式發(fā)展新篇章。
