愛帝宮(00286.HK)：被低估的月子中心行業(yè)龍頭
根據(jù)申港證券股份有限公司研究所對愛帝宮（00286.HK）公司深度研究報告《愛帝宮(00286.HK)：被低估的月子中心行業(yè)龍頭》整理。
月子中心是潛力巨大的成長市場。
參考較早期發(fā)展起來的中國臺灣月子中心機構(gòu)滲透率高達60%來計算，中國大陸地區(qū)月子中心市場滲透率不到5%，未來將有較大的提升空間，最大理論空間超過1300 億。
月子中心門檻不高但經(jīng)營難度很大，突破口在專業(yè)化品牌化。
具有消費屬性，對裝修程度有要求，月子中心的籌建成本并不低。平均單床籌建成本超過50 萬，這與一般水平醫(yī)療機構(gòu)的籌建成本幾乎相當。
兼具醫(yī)療屬性，月子中心的經(jīng)營成本也不低，其在聘請或培訓專業(yè)人員、購買醫(yī)療設(shè)施、月子餐制作等方面的花費也比較大。行業(yè)企業(yè)毛利率區(qū)間范圍約在20%-60%之間。
確保持續(xù)獲客是月子中心保持盈利能力的關(guān)鍵。行業(yè)一般獲客成本占業(yè)務(wù)收入的10~20%。
我們認為月子中心盈利的關(guān)鍵不是一味的壓低固定費用，關(guān)鍵的是入住率的持續(xù)穩(wěn)定，保障入住率的提升，與此同時進行精細化的人員和物資管理，而這一切的前提，是品牌化專業(yè)化。
愛帝宮是月子中心行業(yè)絕對的領(lǐng)頭羊。
市場份額全國最高，盈利能力最強。公司是國內(nèi)最大的月子中心連鎖集團，定位高端，平均客單價超過10 萬元，全國市場份額4.3%，領(lǐng)跑同儕。毛利率超過40%，凈利率超過15%，均領(lǐng)跑行業(yè)。
擴張復制能力不斷被證明。公司旗下護理團隊全部由專業(yè)護士擔任，標準化的1300 項服務(wù)技術(shù)項目保障了新開門店的專業(yè)化和服務(wù)同質(zhì)化。目前在深圳、北京、成都的新店開拓均非常成功，均實現(xiàn)1 年內(nèi)盈利。
未來擴張空間依然廣闊。公司在一線和新一線城市繼續(xù)愛帝宮高端品牌擴展，未來三年每年新增房間300 間。領(lǐng)先優(yōu)勢將進一步拉大。
投資建議：新建月子中心的開業(yè)和盈利進度是公司業(yè)績的關(guān)鍵影響因素，公司的水平和隊伍建設(shè)是核心壁壘，具備長期發(fā)展確定性?；谏鲜黾僭O(shè)，我們預計2020-2022 年，公司營業(yè)收入分別為6.1 億元、14.4 億元和24.2 億元，歸母凈利潤分別為-3.7 億、1.4 億和2.4 億，對應(yīng)EPS 分別為-0.095 元、0.037元、0.061 元。當前股價對應(yīng)2021~2022 年P(guān)E 為16.2、9.8。
風險提示：1）公司新建月子中心速度不及預期；新建月子中心入住率提升及盈利進度不及預期。2）公司地產(chǎn)項目銷售進度不及預期3）行業(yè)競爭加劇
