國元報告：愛帝宮“強勢品牌+精細標準”打造業(yè)內(nèi)巨擘，目標價1.71港元
原標題：愛帝宮低頻高消費模式下的品牌崛起之路——隱形冠軍深度系列二
來源：國元證券
? 歷史回溯：業(yè)務轉(zhuǎn)型成就月子中心第一股
愛帝宮原為“同佳健康”，現(xiàn)已逐漸剝離“同佳健康”原有業(yè)務并成為國內(nèi)
領先的月子服務提供商，同時公司也是第一家主板上市的月子服務公司。公
司現(xiàn)主營業(yè)務主要為高端月子服務業(yè)務，截至 2021 年 6 月，公司月子房數(shù)
量為 505 間，主要覆蓋深圳，北京，成都三地，在深圳的市占率位列第一。
? 行業(yè)透視：高成長健康管理賽道+盈利門檻助力行業(yè)集中
月子服務行業(yè)作為一個低頻高消的高成長健康管理賽道，將受益于消費力
提升與生育政策放開下的宏觀環(huán)境。但由于行業(yè)具有口碑信賴度和標準化
程度兩大痛點以及“可變成本”偏高，該行業(yè)雖然進入門檻較低但盈利門檻
較高，具有良好品牌價值且具有一定標準化復制能力的中高端月子中心在
這個賽道上將更具發(fā)展空間，行業(yè)有望實現(xiàn)加速集中。
? 公司邏輯：先發(fā)品牌優(yōu)勢+標準化體系形成馬太效應
愛帝宮發(fā)展完美契合了行業(yè)兩大痛點。公司通過發(fā)揮明星效應，深耕社交媒
體，提供多元化套餐等方式加成口碑信賴度，拓展消費群體并形成先發(fā)品牌
優(yōu)勢；同時公司打造了多維標準化體系，9 大月子照護服務體系鑄就自身核
心競爭壁壘，先發(fā)品牌優(yōu)勢+標準化體系最終形成馬太效應。
? 未來展望：行業(yè)擴容+市占率提升打造業(yè)內(nèi)巨擘
從行業(yè)角度看，我國月子服務行業(yè)與臺灣成熟市場相比仍處于初步發(fā)展階
段，鑒于月子中心的消費需求和經(jīng)濟水平高度相關(guān)，預計伴隨國內(nèi)經(jīng)濟水平
的進一步提升，月子服務行業(yè)市場空間仍然巨大，經(jīng)測算月子服務行業(yè)在全
國及一線城市的市場規(guī)模分別仍有 11 倍和 8 倍的增量空間。從公司角度
看，若愛帝宮能繼續(xù)維持自身的先發(fā)品牌優(yōu)勢以及在擴張規(guī)模的同時維系
高標準化運營，疊加新啟用的超輕資產(chǎn)開店模式，預計未來愛帝宮發(fā)展增速
仍能持續(xù)上行，公司有望將自身打造成為行業(yè)巨擘。
? 投資建議與盈利預測
預計愛帝宮 2021-2023 年營收分別為 12.35 億港元/19.86 億港元/17.72 億
港元，同比增長 105%/61%/-11%，歸母凈利潤分別為 1.32 億港元/2.32 億
港元/2.45 億港元，同比增長 135%/76%/6%，截至 2021 年 6 月 25 日總股
本及收盤市值對應 EPS 分別為 0.03/0.06/0.06 港元，對應 PE36/21/20x，
首次覆蓋給予“買入”評級。
? 風險提示
月子中心開店數(shù)不及預期，新生兒生育數(shù)不及預期，行業(yè)監(jiān)管政策超預期，
行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下降。
以下附國元證券報告原文：
