年終行業(yè)盤點(diǎn)：新冠兩年，月子中心行業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)
時(shí)光荏苒，自新冠疫情爆發(fā)已有兩年。在新冠不斷反復(fù)之中，為了落實(shí)貫徹防疫防控的要求，人們或主動(dòng)或被動(dòng)地改變了許多生活習(xí)慣。然而世界是個(gè)關(guān)聯(lián)的主體，任何一個(gè)微小的習(xí)慣變化，乘以中國(guó)龐大的人口基數(shù)，都足以成為一個(gè)巨大的變量作用于整個(gè)世界。
伴隨著生活習(xí)慣的改變，需求巨幅波動(dòng)，這也使得可選消費(fèi)行業(yè)正在發(fā)生翻天覆地的變化，同時(shí)徹底改變了底層的投資邏輯。
在虎年到來之際，格隆匯推出年終盤點(diǎn)系列，回顧新冠發(fā)生的兩年來，人們的生活與消費(fèi)方式發(fā)生怎樣的變化。希望借此以小窺大，探尋后疫情時(shí)代下的投資機(jī)會(huì)。
酒店業(yè)：間歇性休克，難及當(dāng)年
在減少人員流動(dòng)的防疫背景下，不同區(qū)域之間交流減少，異地居住需求減少，最直接沖擊的就是酒店業(yè)。
按照酒店的類別分類，酒店一般可以分為常住型酒店、觀光型酒店、度假型酒店、連鎖型酒店及商務(wù)型酒店，上述類別越靠后經(jīng)營(yíng)所需的資本要求越高。在常住型酒店和觀光型酒店中常有由個(gè)體資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，也包含我們常說的“招待所”、“臨租公寓”、“民宿”。度假型酒店、連鎖型酒店及商務(wù)型酒店主要由區(qū)域性資本及大型酒店集團(tuán)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。在過往各類酒店進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，分別服務(wù)著不同層級(jí)的需求，客群之間交叉并不明顯。
自2020年疫情爆發(fā)以來，旅游出行人數(shù)和交通客運(yùn)量大幅減少，需求端出現(xiàn)間歇性休克。在需求端快速萎縮的情況下，酒店業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)固定成本較高的緣故迅速陷入虧損。
其中，由個(gè)體資本所經(jīng)營(yíng)的單體酒店抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，大比例退出市場(chǎng)。而由區(qū)域性資本及大型酒店集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的酒店即使資本更為雄厚，但是總體也關(guān)店潮頻現(xiàn)。
根據(jù)中華人民共和國(guó)文化和旅游部數(shù)據(jù)，2020年一季度全國(guó)星級(jí)酒店共計(jì)7101家，較2019年4季度減少2912家，全國(guó)星級(jí)酒店數(shù)目環(huán)比減少30.0%。
圖表一：全國(guó)星級(jí)酒店數(shù)目
數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)文化和旅游部，財(cái)通證券制圖，格隆匯整理
在2020年酒店業(yè)在疫情的影響下加速出清，期間大型酒店集團(tuán)憑借品牌、規(guī)模、資本及管理優(yōu)勢(shì)發(fā)起連鎖化擴(kuò)張，整合酒店業(yè)供給端帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，使得市場(chǎng)份額逐步向少數(shù)領(lǐng)先集團(tuán)集中。雖然領(lǐng)先集團(tuán)在2020年全年致力于整合行業(yè)，通過各自管理優(yōu)勢(shì)提升利潤(rùn)水平，但整體錯(cuò)估疫情的嚴(yán)重性與持續(xù)性，酒店業(yè)整體在2020年全年錄得虧損，全國(guó)星級(jí)酒店平均出租率為38.98%，為近五年最低。
圖表二：2020年度全國(guó)星級(jí)酒店經(jīng)濟(jì)指標(biāo)匯總表
數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)文化和旅游部，格隆匯整理
2021年，酒店業(yè)整體供給縮減，各大型酒店集團(tuán)仍在整合行業(yè)，管理組織能力系統(tǒng)性提高。期間行業(yè)出現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)跡象，一、二星酒店數(shù)目持續(xù)減少，平均房?jī)r(jià)因低端房源減少出現(xiàn)上漲。全年酒店業(yè)供給端縮減，需求端隨疫情波折反復(fù)而上下波動(dòng)，截至前三季度平均房?jī)r(jià)及出租率仍不及2019年。
圖表三：全國(guó)星級(jí)酒店平均房?jī)r(jià)及出租率
數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)文化和旅游部，財(cái)通證券制圖，格隆匯整理
旅游業(yè)：從中止到復(fù)蘇，艱難前行
與酒店業(yè)類似受疫情反復(fù)的影響的，還有當(dāng)前正在艱難前行的旅游業(yè)?；仡?020年，如描述酒店業(yè)用的是“間歇性休克”，旅游業(yè)的全年可以用“中止”一詞進(jìn)行描述。
在經(jīng)歷了2020年一、二季度的極度恐慌，每年備受期待的暑假高峰平靜如水，十一期間各地嚴(yán)控，最終年末遇上就地過年政策，2020年行業(yè)整體利潤(rùn)率陷入虧損的深淵。
2021 年國(guó)內(nèi)疫情幾次反復(fù)，旅游行業(yè)呈現(xiàn)波動(dòng)式恢復(fù)趨勢(shì)。2021年上半年，疫情形勢(shì)平穩(wěn)，防疫管控略有放寬，旅客出游需求開始恢復(fù)，旅客周轉(zhuǎn)量達(dá)到2019年同期60%以上水平。
五一期間國(guó)內(nèi)游客接待量達(dá)到2.3億人次，對(duì)比2020年同期增幅達(dá)到119.7%。然而，6月和8月多地出現(xiàn) Delta 新冠病毒關(guān)聯(lián)案例，中秋和國(guó)慶假期受到前幾波疫情影響，旅客出游意愿較低，旅客周轉(zhuǎn)量和旅游收入回升有限，市場(chǎng)短期承壓。旅游市場(chǎng)受到疫情形勢(shì)和防控政策的高度影響。
在市場(chǎng)的普遍預(yù)期下，認(rèn)為隨著疫苗接種覆蓋率的上升，2021年我國(guó)旅游出行人數(shù)和交通客運(yùn)量均有所好轉(zhuǎn)。截至2022年1月14日，我國(guó)每百人新冠疫苗接種量達(dá)202.81劑次，新冠疫苗累計(jì)接種量達(dá)29.33億劑次，七日平均新冠疫苗接種量約588.7萬劑次。根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)國(guó)內(nèi)每季度旅游人數(shù)為8-10億人次，恢復(fù)至2019年同期的60%-70%水平。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，2021年前10個(gè)月國(guó)內(nèi)中心城市客運(yùn)量雖略有波折，但總體水平穩(wěn)定在 40-50億人水平，難及疫情前。
圖表四：2019-2021年10月旅客周轉(zhuǎn)量
數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，格隆匯整理
在社交軟件知乎中有個(gè)問題叫做“疫情過后，全民會(huì)不會(huì)報(bào)復(fù)性消費(fèi)”，討論歷時(shí)近兩年，閱讀瀏覽量超千萬。在這個(gè)問題里討論者達(dá)成了與主流專家相悖的觀點(diǎn)，即全民不會(huì)因?yàn)橐咔榈倪^去再進(jìn)行報(bào)復(fù)性消費(fèi)。因?yàn)榻?jīng)歷本次疫情全面性地提高了人民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、儲(chǔ)蓄意識(shí)，收入的波動(dòng)使得對(duì)可選消費(fèi)的選擇會(huì)更為慎重。
因此，市場(chǎng)上認(rèn)為“疫情平穩(wěn)，居民就會(huì)去旅游“的樂觀預(yù)期可能不會(huì)出現(xiàn)，就像2021年期待的中秋、國(guó)慶小高峰不曾出現(xiàn)一般。未來，以旅游行業(yè)為代表的非剛需可選消費(fèi)，可能會(huì)緩慢復(fù)蘇，但短期內(nèi)難以看到爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能，一切都在艱難前行。
月子中心：滲透率逐漸擴(kuò)大，逆勢(shì)增長(zhǎng)
回顧生活中常見的可選消費(fèi)，或多或少因全民儲(chǔ)蓄意識(shí)的增強(qiáng)及消費(fèi)習(xí)慣的改變受到這樣那般的沖擊。但是月子中心行業(yè)在此類承壓的經(jīng)濟(jì)背景下并未如同其他行業(yè)一同萎縮，反而異軍突起成為2021年增長(zhǎng)的黑馬。
2021年，三胎政策正式落地實(shí)施。人口新格局的形成也帶來了新生兒結(jié)構(gòu)變化，新的需求正在產(chǎn)生，月子中心行業(yè)正在迎來快速發(fā)展時(shí)期。
行業(yè)的快速發(fā)展，首先是源于月子中心接受程度逐漸攀升。愿意生多胎的女性通常年齡會(huì)稍大，而其對(duì)于坐月子時(shí)的專業(yè)服務(wù)接受程度也越高。根據(jù)和睦家《中國(guó)產(chǎn)后康復(fù)服務(wù)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)女性對(duì)于月子中心服務(wù)的接受程度排序中，30歲以上女性更加能夠接受月子中心服務(wù)。再者，月子中心滲透率正在逐漸擴(kuò)大。根據(jù)《2021年中國(guó)95后寶媽人群洞察》數(shù)據(jù)顯示，以95后年輕寶媽為例，月子中心在二胎寶媽中的滲透率5.4%遠(yuǎn)高于于一胎寶媽滲透率1.6%，甚至是后者的3.3倍之多。
圖表五：95后寶媽坐月子方式對(duì)比（左圖）與中國(guó)女性對(duì)于月子中心接受程度（右圖）
數(shù)據(jù)來源：《2021年中國(guó)95后寶媽人群洞察》，浙商證券，格隆匯整理
對(duì)于月子中心供給方，雖然國(guó)內(nèi)目前月子中心數(shù)量眾多，但在受到新冠疫情兩年影響，整體發(fā)展并不均衡。在過去的兩年，個(gè)體門店如同酒店業(yè)一樣陷入關(guān)店潮，但剩余競(jìng)爭(zhēng)者則呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局。
對(duì)于月子中心龍頭愛帝宮而言，不僅成功發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃——2020-2025年新增房間數(shù)純內(nèi)增年復(fù)合增長(zhǎng)率50%，更是憑借標(biāo)準(zhǔn)的品牌經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)新的擴(kuò)張模式、優(yōu)質(zhì)的物業(yè)資源在2021年成功新建深圳僑城店、深圳新南山店、成都成華店、北京朝陽店，新增房間達(dá)到282間，超額完成增長(zhǎng)指標(biāo)，新增房間同比達(dá)到60%增速。
在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，作為一類可選消費(fèi)，行業(yè)能夠持續(xù)增長(zhǎng)，龍頭能做到50%以上的增速必定能成為稀缺標(biāo)的持續(xù)性地吸引市場(chǎng)關(guān)注。在資本的長(zhǎng)期關(guān)注下，隨著行業(yè)的逐步發(fā)展，中高端機(jī)構(gòu)有望在一、二線城市建立更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，普通型機(jī)構(gòu)則享受行業(yè)紅利加速滲透。未來，月子中心市場(chǎng)將形成頭部品牌主導(dǎo)的，中高端品牌引領(lǐng)發(fā)展的，清晰穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。
小結(jié)
在疫情纏繞的兩年里，人們生活習(xí)慣的主動(dòng)或被動(dòng)的改變，給我們身邊的可選消費(fèi)行業(yè)帶來巨大的沖擊，使之仍深陷復(fù)蘇的泥潭中。
在同類行業(yè)都在尋求回到2019年的水平的時(shí)刻，月子中心行業(yè)已悄然走過兩年的增長(zhǎng)，為這個(gè)悲觀的環(huán)境提供一點(diǎn)增長(zhǎng)的亮光。
