申港研報：愛帝宮(00286)被低估的月子中心行業(yè)龍頭 買入
原標(biāo)題：愛帝宮(00286)被低估的月子中心行業(yè)龍頭 來源：申港證券
月子中心是潛力巨大的成長市場。參考較早期發(fā)展起來的中國臺灣月子中心機(jī)構(gòu)滲透率高達(dá)60%來計算，中國大陸地區(qū)月子中心市場滲透率不到5%，未來將有較大的提升空間，最大理論空間超過1300億。
月子中心門檻不高但經(jīng)營難度很大，突破口在專業(yè)化品牌化。
具有消費(fèi)屬性，對裝修程度有要求，月子中心的籌建成本并不低。平均單床籌建成本超過50萬，這與一般水平醫(yī)療機(jī)構(gòu)的籌建成本幾乎相當(dāng)。
兼具醫(yī)療屬性，月子中心的經(jīng)營成本也不低，其在聘請或培訓(xùn)專業(yè)人員、購買醫(yī)療設(shè)施、月子餐制作等方面的花費(fèi)也比較大。行業(yè)企業(yè)毛利率區(qū)間范圍約在20%-60%之間。
確保持續(xù)獲客是月子中心保持盈利能力的關(guān)鍵。行業(yè)一般獲客成本占業(yè)務(wù)收入的10-20%。
我們認(rèn)為月子中心盈利的關(guān)鍵不是一味的壓低固定費(fèi)用，關(guān)鍵的是入住率的持續(xù)穩(wěn)定，保障入住率的提升，與此同時進(jìn)行精細(xì)化的人員和物資管理，而這一切的前提，是品牌化專業(yè)化。
愛帝宮是月子中心行業(yè)絕對的領(lǐng)頭羊。
市場份額全國最高，盈利能力最強(qiáng)。公司是國內(nèi)最大的月子中心連鎖集團(tuán)，定位高端，平均客單價超過10萬元，全國市場份額4.3%，領(lǐng)跑同儕。毛利率超過40%，凈利率超過15%，均領(lǐng)跑行業(yè)。
擴(kuò)張復(fù)制能力不斷被證明。公司旗下護(hù)理團(tuán)隊全部由專業(yè)護(hù)士擔(dān)任，標(biāo)準(zhǔn)化的1300項服務(wù)技術(shù)項目保障了新開門店的專業(yè)化和服務(wù)同質(zhì)化。目前在深圳、北京、成都的新店開拓均非常成功，均實(shí)現(xiàn)1年內(nèi)盈利。
未來擴(kuò)張空間依然廣闊。公司在一線和新一線城市繼續(xù)愛帝宮高端品牌擴(kuò)展，未來三年每年新增房間300間。領(lǐng)先優(yōu)勢將進(jìn)一步拉大。
投資建議：新建月子中心的開業(yè)和盈利進(jìn)度是公司業(yè)績的關(guān)鍵影響因素，公司的水平和隊伍建設(shè)是核心壁壘，具備長期發(fā)展確定性?；谏鲜黾僭O(shè)，我們預(yù)計2020-2022年，公司營業(yè)收入分別為6.1億元、14.4億元和24.2億元，歸母凈利潤分別為-3.7億、1.4億和2.4億，對應(yīng)EPS分別為-0.095元、0.037元、0.061元。當(dāng)前股價對應(yīng)2021-2022年P(guān)E為16.2、9.8。
申港研報：愛帝宮(00286)被低估的月子中心行業(yè)龍頭 買入
